云財(cái)經(jīng)訊，開源證券研報(bào)指出，山西汾酒(600809)上半年歸母凈利潤85.2億元，同比+1.1%；2025Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.6億元，同比-13.5%。受需求環(huán)境影響，二季度環(huán)比降速，但仍然實(shí)現(xiàn)了正增長，體現(xiàn)了公司豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和扎實(shí)的全國化布局帶來的優(yōu)勢。2025Q2公司次高端產(chǎn)品動銷受環(huán)境影響，導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有明顯下移，毛利率下降3.2pct至71.9%。銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別-0.01/+0.08/+0.01pct,相對穩(wěn)定。凈利率下降4.0pct至25.1%。公司過去幾年凈利率大幅提升，未來面對需求下降，凈利率預(yù)計(jì)提升幅度放緩或者有小幅度下降。在行業(yè)需求年輕化、追求醒酒快負(fù)擔(dān)輕的趨勢下，公司香型具有明顯競爭優(yōu)勢，結(jié)合公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、全國化市場優(yōu)勢，以及經(jīng)銷商良好的利潤水平，預(yù)計(jì)未來仍有超額表現(xiàn)，維持“買入”評級。